Ejercicio Práctico: caso EL PUENTECITO

https://drive.google.com/file/d/0B3udpUdseFe2N2tYdExXMDNnZ2c/view?usp=sharing

Según José Milone director “El Puentecito S.A” en la República Argentina, no hace falta ser experto ni poseer grandes fondos para invertir en proyectos productivos de viñedos.

El proyecto “Mendoza Wines “nació en 2015 y en junio del año próximo estará terminada la primera etapa de construcción de la bodega, lo que significa que ya se podrán vinificar alrededor de 6.000 botellas anuales por hectárea.

La inversión mínima son dos hectáreas, a unos u$s 15.000 por hectárea, las cuales se entregan plantadas con la cepa de elección y todo el riego por goteo de tecnología israelí instalado”,

Es una inversión con un horizonte de mediano y largo plazo, ya que se apuesta a la apreciación del valor del terreno en la zona”, asegura y agrega que “los precios de tierra premium para la producción de uva en Valle de Uco han crecido exponencialmente en los últimos años”.

La inversión en activos de capital se usa exclusivamente para la explotación y vinificación, en este caso las 100 ha propiedad de EL PUENTECITO S.A.. Por estar orientado 100% al negocio vitivinícola los recursos financieros del proyecto se aplican a generar ganancias con la vinificación

En todos los casos, la rentabilidad que se le podrá sacar al dinero invertido tiene dos componentes, por un lado,  del negocio en sí mismo –es decir la producción y venta– y por el otro la revalorización que pueda tener en el tiempo la tierra adquirida.

Se estima que cada hectárea producirá unas 6.000 botellas de vino Premium al año. La industria vitivinícola es una de las pocas que ha demostrado crecimiento tanto en volumen de producción como en precio y por el otro, el valor de las tierras aún es mucho más bajo que en cualquier zona del mundo exportadoras de vino.

El precio de venta unitario de cada botella se estima en US$ 40. La inversión inicial sería de US$ 3.000.0000, de las cuales José tenía la mitad. El 50 % restante tomaría una línea de crédito del CHUN KE BANK de China a una tasa del 8 % TEA bajo el sistema alemán de amortización a 10 años. La alícuota de impuesto a las ganancias es del 35%. Los costos de producción serían de US$ 18 por botella y los costos de comercialización y administración US$ 9 por botella. Se estimaba la producción normal en el 75 % de la capacidad total por ha.

La idea de José era prestarle el dinero a Puentecito para la inversión inicial que se iría recuperando a medida que se iban vendiendo las botellas de vino Premium. Los dividendos serían del 60 % de las utilidades y eran repartidos en un 30 % directo para José para el recupero de su préstamo y un 30 % en partes iguales por el negocio de ventas de vinos.

Este negocio “productivo” tenía un horizonte de planeamiento de 10 años y una tasa de corte del 25 %. Se cuenta con la siguiente información adicional:

El banco ha cobrado efectivamente las tasas de corto plazo del 48 % TNA capitalización mensual y las de largo plazo al 15 % T.E.A. y la AFIP cobra el 4% efectivo mensual, mientras que la tasa pasiva promedio de los bancos de plaza es del 40 % TNA capitalización trimestral. Se espera una tasa de inflación del orden del 40 % anual.

Los coeficientes de riesgo Beta recientemente publicados son: Agricultura 1.2; Ganadería 1.3; Lechería 1.15; Industria Metalúrgica Pesada 1.25; Industria Metalúrgica Liviana 1.35; Servicios Financieros 1.5; Esparcimiento 1.80 ; Tecnológicos 1.75; Transporte de Pasajeros 1.60.

Los rendimientos financieros por posibles excedentes de fondos son: Plazos Fijos, la tasa calculada.  acciones de Tenaris 38% anual; Fondos comunes de Inversión en pesos 55 % anual; Fondos comunes de Inversión en dólares 12 % anual. Opciones Financieras sobre Alpargatas 65 % anual; Bonos Indexados en pesos 55 % anual; Bonos Cupón PBI 36% anual; Obligaciones Negociables Ledesma 16 % anual; Valores Corto Plazo Budward 26% anual. Las tasas libres de riesgo (anuales todas) son: Prime 4%; LIBOR 3.5 %; Tbonds 5 años 6%; Tbonds 10 años 5.5%; Tbonds 15 años 5%; Tbonds 25 años 4%;

 

EMPRESA EL PUENTECITO S.A.											al 30 de junio de cada año
ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL														cifras en miles de pesos
CONCEPTO											2017			2018			2019
DISPONIBILIDADES											3.000			3.730			5.000
CREDITOS											6.000			18.000			32.000
BIENES DE CAMBIO											18.000			38.000			45.000
ACTIVO CORRIENTE											27.000			59.730			82.000
BIENES DE CAMBIO											12.000			23.400			25.980
BIENES DE USO											52.000			67.000			77.000
AMORT. ACUMULADAS											-15.000			-21.700			-29.300
INTANGIBLES																	5.000
ACTIVO NO CORRIENTE											49.000			68.700			78.680
TOTAL ACTIVO											76.000			128.430			160.680
DEUDAS COMERCIALES										12.000			40.000			60.000
DEUDAS BANCARIAS										8.000			5.800			9.500
DEUDAS FISCALES										4.000			6.500			8.500
OTRAS DEUDAS										2.000			4.000			6.000
PASIVO CORRIENTE										26.000			56.300			84.000
DEUDAS BANCARIAS										14.175			26.000			26.000
DEUDAS FISCALES										8.500			12.500			10.000
PASIVO NO CORRIENTE										22.675			38.500			36.000
TOTAL PASIVO										48.675			94.800			120.000
CAPITAL SOCIAL										12.000			12.000			12.000
RESERVAS										3.300			4.000			5.000
RESULTADOS EJ ANTER										3.900			8.725			12.630
RESULTADO DEL EJERC										8.125			8.905			11.050
TOTAL PATRIMONIO NETO										27.325			33.630			40.680
TOTAL PASIVO + P.N.										76.000			128.430			160.680
EMPRESA EL PUENTECITO S.A.
ESTADO DE RESULTADOS															cifras en miles de pesos
CONCEPTO												2017			2018			2019
VENTAS												80.000			95.000			115.000
COSTO DE VENTAS												-58.000			-63.000			-72.000
UTILIDAD BRUTA												22.000			32.000			43.000
GASTOS COMERCIALES												-4.500			-12.000			-16.000
GASTOS ADMINISTRACION												-3.500			-4.500			-5.500
GASTOS FINANCIEROS												-1.500			-1.800			-4.500
UTIL. ANTES  IMPUESTOS												12.500			13.700			17.000
IMPUESTO GANANCIAS												-4.375			-4.795			-5.950
UTILIDAD NETA												8.125			8.905			11.050