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Resumen de "El Mercado de Divisas" |  Análisis Económico y Financiero (Cátedra: Conesa - Singerman - 2019)  |  Derecho  |  UBA

CAP 18

EL MERCADO DE DIVISAS

 

EL COMERCIO INTERNACIONAL Y EL TIPO DE CAMBIO.

Las divisas son dinero extranjero. En el mercado de cambios o de divisas se realizan las transacciones entre monedas de distintos países.

 

Los mercados de divisas son aquellos en los que se compran y venden las monedas de diferentes países.

 

En el mercado de divisas de la Argentina, los argentinos adquieren monedas extranjeras para efectuar pagos en el exterior, por ejemplo, para financiar estudios superiores fuera del país.

 

El tipo de cambio nominal, o simplemente el tipo de cambio, es el precio relativo de una moneda expresado en otra, o sea, el número de unidades de la moneda local que hay que entregar para obtener una unidad de moneda extranjera.

 

LA DEPRECIACIÓN Y LA APRECIACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO

El tipo de cambio se determina en el mercado de divisas mediante el juego de la oferta y la demanda y, su valor puede fluctuar al alza o a la baja.

 

La depreciación del tipo de cambio supone una disminución del poder de compra del peso, de forma que con un peso se obtiene menos dolar.

Por ejemplo si el tipo de cambio era 1 dólar= 3,25 pesos y pasa a ser 1 dolar a 3,50, el peso se ha despreciado.

 

Una baja del tipo de cambio peso/dólar significa que hay que dar más unidades de moneda a extranjera(dólar) por unidad de moneda nacional (peso)

 

La apreciación del tipo de cambio supone un aumento del poder adquisitivo del peso, de forma que con un peso se obtiene más dólares.

 

EL TIPO DE CAMBIO REAL.

uno de los factores que determinan que una moneda se deprecie o se aprecie con respecto a otra es el distinto crecimiento que los precios experimentan en los diferentes paises. Por ejemplo, en el caso del turismo. La argentina, en la década de los 90’ era uno de los paises mas caros del mundo. Numerosos argentinos optaron por tomar sus vacaciones en el exterior. Desp en 2002, la argentina pasó a ser uno de los paises mas baratos y las corrientes de turismo se revirtieron, ahora llega una gran cantidad de extranjeros a la argentina.

 

LAS ALTERACIONES DEL TIPO DE CAMBIO Y SU INCIDENCIA EN LOS PRECIOS.

La cantidad de moneda extranjera recibida por un exportador de bienes y servicios y la cantidad de pesos que hay que pagar por los bienes y servicios importados depende de:

el precio fijado por los vendedores en la moneda propia.

El tipo de cambio. Suponiendo que la moneda extranjera sea el dólar, el tipo de cambio será el número de dólar que hay que entregar para obtener un pedo.

 

EL MERCADO DE DIVISAS Y LA DETERMINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO.

Al analisi como se forma el tipo de cambio, hay que tener en cuenta que, son necesarias dos monedas: la moneda nacional (osea los pesos) y la extranjera (se podria decir el dólar).

El tipo de cambio se determina en el mercado de divisas mediante la intersección de las curvas de oferta y demanda de divisas.

 

LA OFERTA DE DÓLARES

El tipo de cambio de una moneda está determinado por las transacciones internacionales efectuadas con ellas.

La demanda de dólares proviene de las personas o entidades que desean cambiar pesos por dólares.

 

MOTIVOS PARA OFERTAR DÓLARES (demandar pesos)

Existen tres motivos fundamentales para ofertar dólares en el mercado:

 

1- las exportaciones. Al vender sus productos en el extranjero, los exportadores de mercancías reciben dólares, que posteriormente desean convertir en pesos.

2- la entrada de turistas. Este tipo de ingresos se genera cada vez que un extranjero que visita nuestro país cambia una divisa por la moneda local, por ejemplo dólares por pesos.

3- las entradas de capitales financieros. Estas personas y empresas necesitan cambiar los dólares por los pesos para comprar activos.

 

 

La oferta de dólares se fundamenta en la exportaciones de bienes y servicios y en la entrada de capitales.

 

La oferta de dólares será tanto mayor cuanto mayores sean la exportaciones de bienes y servicios y las entradas de capitales financieros.

 

 

Las variables que inciden en la oferta de dólares.

Son tres las variables clave:

 

1- el tipo de cambio. Las exportaciones dependen del tipo de cambio real, es decir, el precio relativo de los bienes nacionales con respecto a los extranjeros, ya que unos precios relativos bajos estimulan las exportaciones, es decir que la oferta de dólares depende del tipo de cambio real equivale a afirmar que dicha oferta es función de las 3 variables siguientes:

 

el tipo de cambio nominal. Una baja del tipo de cambio, es decir, una apreciación del peso.

Los precios nominales. Un aumento de los precios local se encarece relativamente los bienes y servicios de la argentina, lo que generaría una reducción de las exportaciones, y con ellas, la oferta de dólares.

Los precios en el exterior. Un aumento de los precios en el exterior abarata relativamente los bienes y servicios argentinos, lo que incrementará las exportaciones y la oferta del dólar.

 

2- el ingreso del país extranjero. Buena parte de la demanda externa se ejerce sobre bienes de consumo y esta es sensible al ingreso disponible. Por otro lado, cuando el ingreso extranjero disminuye, las exportaciones se reducen.

3- el diferencial de tasas de interés. La entrada de capitales a corto plazo depende fundamentalmente de la remuneración de los activos en que puedan colocarse esos capitales.

Cuando mayor es el diferencial entre la tasa de interés de la Argentina y la tasa de interés del extranjero, más rentable resulta canalizar los capitales hacia nuestro país y mayor será la entrada de capital.

 

LA CURVA DE OFERTA DE DÓLARES.

Cuando el tipo de cambio nominal aumenta, las exportaciones aumentan, y por el contrario, cuando el tipo de cambio nominal disminuye, las exportaciones decrecen; por lo tanto, la relación entre el tipo de cambio y la cantidad ofertada de dólares es creciente.

 

Esta relación directa entre la cantidad ofrecida de dólares y el tipo de cambio nominal, constituye la curva de oferta de dólares.

La curva de oferta de dólares muestra la relación directa que existe entre la cantidad ofrecida de dólares y el tipo de cambio cuando los demás variables permanecen constantes. Al aumentar el tipo de cambio, aumenta la oferta de divisas, ya que el incremento del tipo de cambio abarata el valor de n dólares de las exportaciones y hace que estas se incrementan en volumen.

 

LOS DESPLAZAMIENTOS DE LA CURVA DE OFERTA DE DÓLARES

Cuando se altera alguna de las variables que afectan la oferta de dolares, osea el ingreso extranjero, los precios nacionales, los precios extranjeros y el diferencial de tasas de interés, la curva de demanda de pesos experimentará un desplazamiento. La curva de oferta de dólares se desplazará hacia la derecha y, en consecuencia, la cantidad de divisas ofrecida aumenta para cada nivel de tipo de cambio.

Cuando los cambios se produzcan en sentido contrario el desplazamiento será hacia la izquierda y la cantidad ofrecida de divisas se reducirá.

 

LA DEMANDA DE DÓLARES.

La demanda de dólares, o lo que es lo mismo, la oferta de pesos, provendrán de los importadores nacionales.

Para obtener dólares, acuden a las instituciones financieras que lo compraran en el mercado de cambios y los entregaran a cambio de pesos. De esta forma, un aumento de las importaciones incrementará la demanda de divisas en el mercado de cambios.

 

La oferta de dólares (demanda de pesos) proviene de las personas o entidades que desean cambiar dólar (u otras divisas) por pesos.

 

MOTIVOS PARA DEMANDAR DÓLARES.

3 motivos fundamentales.

 

1- las importaciones. Para pagar el importe de los bienes que compran en el extranjero, los importadores de mercancías necesitan dólares; por lo tanto, ofrecen pesos a cambio de dólares.

2- los turistas argentinos que viajan al extranjero.

3- las salidas de capitales financiero. Estas personas necesitan cambiar los pesos por dólares para adquirir activos financieros en estados unidos.

 

La demanda de dólares se origina en las importaciones de bienes y servicios y en las salidas de capitales financieros.

 

La demanda de dolares sera tanto mas elevada cuanto mayores sean las importaciones y las salidas de turistas y capitales financieros.

 

LAS VARIABLES QUE INCIDEN EN LA DEMANDA DE DOLARES

son 3:

el tipo de cambio real: La lógica de que las importaciones son sensibles a los precios obedece a que se importan bienes que son más baratos en el extranjero que en el territorio nacional. Al bajar el tipo de cambio real aumenta. En cualquier caso, el tipo de cambio real viene determinado por las tres variables siguientes:

#  El tipo de cambio nominal: Una baja del tipo de cambio nominal abarata las importaciones pues reduce el precio en pesos que pagan los argentinos por los productos extranjeros, haciendo que esta aumenten la demanda de dólares, encarece las importaciones y hace que estas se reduzcan y también la demanda de dólares.

#  Los precios nacionales: una reducción de precios nacionales encarece relativamente los productos extranjeros, haciendo disminuir las importaciones y la demanda de dólares.

#  Los precios extranjeros: Una disminución de los precios extranjero hará que resulten más baratos, por lo que las importaciones aumentarán y también la demanda de dólares.

 

El ingreso Nacional: Las importaciones se incrementan cuan do crece el ingreso, mientras que si este decrece disminuirán.

El diferencial de tasas de interés internas y del exterior. La salida de capitales a corto plazo está guiada fundamentalmente por la remuneración de los activos en que pueden colocarse los capitales, en comparación con la remuneración en territorio nacional. Esta remuneración relativa se puede expresar mediante la diferencia  entre la tasa de interés interna y la tasa de interés en el extranjero. Cuando más elevado sea el diferencial menos atractiva resultará la salida de capitales hacia el extranjero y menos será la demanda de dólares, cuanto más bajo sea el diferencial de tasas, mayor será la salida de capitales y la consiguiente demanda de dólares.

 

La curva de demanda de dólares:

La curva de demanda muestra la relación inversa que existe entre la cantidad demandada de dólares y el tipo de cambio, cuando permanecen constantes todas las demás variables de la que depende la demanda de dólares. Al subir el tipo de cambio, decrece la cantidad demandada de dólares, ya que el incremento del tipo de cambio encarece las importaciones y hace que estas disminuyan.

 

Los distintos sistemas de fijación del tipo de cambio:

Los tres principales sistemas o regímenes de determinación del tipo de cambio son:

#          Los tipos de cambios flexibles

#          Los tipos de cambios fijos.

#          Los sistemas mixtos o semifijos o ajustables.

 

Un sistema de tipos de cambio es un conjunto de reglas que describen el papel del banco central en el mercado de divisas.

 

La vigencia de un sistema de tipos de cambio o de otro está condicionada por el grado de intervención del Banco Central en la determinación del tipo de cambio.

 

Tipos de cambios flexibles

El tipo de cambio depende exclusivamente del juego de la oferta y la demanda de divisas. Cuando el tipo de cambio no es aquel que compatibiliza los desos de los demandantes y los oferentes de divisas, la aparición de un exceso de oferta que presionan el tipo de cambio a la baja o de un exceso de demanda que fuera el tipo de cambio al alza harán que el tipo de cambio alcance el equilibrio en forma libre y sin ninguna clase de intervención del Banco Central.

El tipo de cambio que establece el mercado es el que garantiza el equilibrio entre la oferta y demanda de divisas.

 

Los tipos de cambios Flexibles y las políticas monetarias

Un sistema de tipos de cambio totalmente flexibles ajusta la balanza de pagos automáticamente, igualando la demanda y la oferta de divisas y haciendo innecesaria la intervención del Banco Central para restablecer el equilibrio externo.

 

Los tipos de cambio flexibles y la balanza de pagos.

Las variaciones de los tipos de cambios son las que efectúan los ajustes internacionales.

Si hay màs exportaciones, aumenta la oferta de divisas.

Si hay màs importaciones, aumenta la demanda de divisas

 

En una economía abierta, debido a los tipos de cambios y a los movimientos de capitales, la de política monetaria a corto plazo tiene un efecto adicional sobre la producción agregada debido a su incidencia sobre las exportaciones netas.

 

Limitaciones del sistema de tipos de cambio flexibles

Si la balanza de pagos incurre en un déficit y se deprecia del peso, tal vez las exportaciones no aumentan lo suficiente y las importaciones solo se reduzcan en una cuantia moderada, si bien ahora la cantidad de pesos que habrá que pagar es mayor.

Una dificultad adicional puede aparecer cuando, por ejemplo, una depreciación del peso incrementa el precio de las importaciones, lo cual, además de incidir en el costo de vida.

Otro inconveniente del sistema de tipos de cambio flexibles es que genera una gran incertidumbre en las relaciones internacionales.

 

La flotación sucia: la intervención en los mercados de divisas

La flotación sucia tiene lugar cuando, bajo un sistema de tipos de cambio flexibles, los bancos centrales de los diversos países realizan, a corto plazo, intervenciones para alterar los tipos de cambios en una determinada dirección. Esta intervención consiste en una determinada dirección. Estas intervención consiste en la compra o la venta de su propia moneda.

 

La flotación sucia tiene lugar cuando es los sistemas de cambios esencialmente flexibles, los bancos centrales intervienen para tratar de alterarlos en una determina dirección.

 

Los bancos centrales intervienen en el mercado de divisas comprando o vendiendo divisas, manipulando la política monetaria, alterando las tasas de interés.

 

Tipos de cambios fijos

En un sistema de tipos de cambio fijos, el Banco Central establece un determinado valor para su moneda con respecto a otra o a una canasta de monedas. Su intervención comprando o vendiendo divisas, tiene por objeto mantener el tipo de cambio en el nivel fijado.

El banco Central determinan rígidamente el tipo de cambio, que se suele denominar tipo de cambio oficial y lo mantiene a un nivel fijo, al margen del juego de la oferta y demanda de divisas.

En un sistema de tipos de cambios fijos, el valor de la moneda lo establece en Banco Central sin tener en cuenta la oferta y la demanda de divisas. Cuando el mercado tiende a situar el tipo de cambio en un valor distinto del tipo de cambio oficial, el Banco Central interviene comprando o vendiendo pesos.

 

Los tipos de cambios fijos y la política monetaria

Los sistemas de tipos de cambios fijos suelen justificarse por la conveniencia de otorgar cierta estabilidad a los mercados de divisas. Se argumentan que los tipos de cambios fijos pueden ser una alternativa para evitar las bruscas oscilaciones de los tipos de cambio derivadas de los movimientos especulativos que se producen en los mercados libres. Sin embargo, los especuladores pueden forzar a las autoridades de un país a abandonar un sistema de tipos de cambios fijos,  como le ocurriò al Reino Unido, que tuvo que dejar al Sistema Monetario Europeo ante la presión especulativa ejercida sobre la libra esterlina.

 

Los tipos de cambios fijos limitan oscilaciones bruscas y excesivas de los tipos de cambio pero pueden sucumbir ante la presión de los especuladores.

 

Los tipos de cambios fijos y las consiguientes intervenciones del Banco Central hacen que este pierda el control sobre la política monetaria.

 

Las intervenciones que el Banco Central debe llevar a cabo (Comprando o vendiendo divisas) para que se mantenga el tipo de cambio oficial tienen efectos no deseados sobre la base monetaria y consecuentemente sobre la oferta monetaria.

 

Es un sistema de tipos de cambios fijos y libres movimientos de capitales, el banco Central no puede llevar a cabo una política monetaria autónomo con un objetivo distinto del mantenimiento del tipo de cambio

La devaluación y la revaluaciòn del tipo de cambio 

En economía se utilizan términos específicos para distinguir los cambios efectuados por la autoridad monetaria en un sistema de tipos de cambios fijos u oficiales de las variaciones casi permanentes que experimentan los tipos de cambios flexibles. Asi cuando el Banco Central lleva a cabo una reducción del tipo de cambio en un sistema de tipo de cambio fijos, se dice que tiene lugar una devaluación en lugar de una depreciación, y para hacer referencia a una suba del tipo de cambio se utiliza el termino revaluaciòn  en lugar de apreciación.

Cuando el desequilibrio entre el tipo de cambio al que tiende el mercado y el tipo de cambio oficial es permanente, las autoridades monetarias pueden elevar el tipo de cambio oficial, (revaluaciòn)  o rebajarlo (Devaluacion)

 

Efectos de una devaluación

Si se produce una devaluación los productos nacionales resultaran màs baratos para los importaciones extranjeros, lo que provoca un incremento de las exportaciones nacionales. Paralelamente, los productos extranjero  resultaran mas caros para los importadores nacionales y disminuirán las importaciones.

 

En un sistema de tipos de cambios fijos, una devaluación es una reducción del tipo de cambio, y una revaluacion en una suba del tipo de cambio.

 

Efectos de una revaluaciòn

Cuando el Banco Central subre el tipo de cambio oficial, las exportaciones tienden a disminuir y las importaciones a aumentar en términos reales. A corto plazo disminuirá la producción de equilibrio y por lo tanto se vera afectada en el mismo sentido la demanda  de dinero para transacciones, lo que harà bajar la tasa de interés. Esto provocara una salida de capitales que hará disminuir la partida variación neta de reservas de la balanza de pagos, lo cual repercutirá de forma inmediatamente en el balance del Banco Central, haciendo bajar la base monetaria y la oferta monetaria.


 

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